Apollo vēlas līdzināties Bafetam, taču tas ir sarežģīti

Blogi

AutorsPols J. Deiviss | Blumbergs 2021. gada 1. novembrī plkst. 12:21 EDT AutorsPols J. Deiviss | Blumbergs 2021. gada 1. novembrī plkst. 12:21 EDT

Ikviens vēlas atdarināt Vorenu Bafetu. Apollo Global Management it kā izmēģina.

91 gadu vecajam Omahas Sagejam, kurš ir slavens ar savu vērīgo ieguldījumu un tautas gudrību, savā Berkshire Hathaway grupā ir viena lieta, kas nav lielākajai daļai līdzekļu pārvaldītāju: ļoti liels naudas banks, ko nevar viegli iziet pa durvīm. .

Publiski tirgotajam alternatīvo aktīvu pārvaldītājam Apollo būs līdzīga struktūra, kad tas janvārī pabeigs Athene Holding pārņemšanu. Apollo nodibināja dzīvības apdrošinātāju 2009. gadā un pēc tam iekļāvās biržas sarakstā 2016. gadā, taču saglabāja lielu līdzdalību šajā biznesā. Martā tika nolemts, ka ir pienācis laiks atgūt uzņēmumu, noslēdzot visu akciju darījumu 11 miljardu dolāru vērtībā.

Stāsts turpinās zem sludinājuma

Uzņēmumam Apollo un tā akcionāriem šogad ir bijuši arī citi traucēkļi: Leons Bleks, tā 70 gadus vecais dibinātājs, aizgāja tūlīt pēc Atēnas darījuma, jo radās strīdi par viņa personiskajām saitēm ar apkaunoto finansistu Džefriju Epšteinu. Tagad jautājums, ar ko saskaras investori, ir, vai tā akcijas ir jāvērtē kā apdrošinātājs ar ieguldījumu prasmēm, kas ir viens no veidiem, kā apskatīt Bafeta Berkshire Hathaway, vai ar atlaidi lielākai sarežģītībai un nepazīstamiem riskiem.

Reklāma

Bafets gadu desmitiem ir finansējis ieguldījumus no sava apdrošināšanas polise. Šobrīd apdrošināšanas daļai ir aptuveni 360 miljardi USD, kas ir sadalīti starp akcionāru kapitālu un apgrozāmo akciju, kas ir tieši saistīta ar tiešsaistes polisēm. Apmēram 191 miljards ASV dolāru no tā ir tikai četrās publiskajās akcijās: American Express, Apple, Bank of America un Coca-Cola.

Atēnas apdrošināšanas aktīvi ir aptuveni 194 miljardi USD. Apollo neveiks tādas koncentrētas likmes kā Bafets, bet lielāko daļu naudas turpinās ieguldīt nodrošinātos investīciju līmeņa parādos. Liela daļa no tiem ir nelikvīda vai strukturēta kreditēšana, no kuras bankas lielākoties ir izvairījušās kopš 2008. gada krīzes.

Stāsts turpinās zem sludinājuma

Apmēram 5% Atēnas līdzekļu tiks ieguldīti alternatīvos aktīvos. Tie ietver īpašumtiesības uz kreditēšanas uzņēmumiem (kas rada tādus parādus, kādus Athene vēlas iegūt), kā arī ieguldījumu turpināšanu Apollo privātā kapitāla un parāda fondos.

Reklāma

Tas, ka Athene ieguldīja apdrošinājuma ņēmēju naudu maksas fondos, ko pārvalda Apollo, kas bija Atēnas lielākais akcionārs, nekad nebija piemērots. Vai izkārtojums Apollo bija vairāk piemērots nekā Atēnai? Un kā Apollo izlēma, kā sadalīt ieguldījumus starp Atēnas bilanci un saviem līdzekļiem? Daļa no pārņemšanas pamatojuma bija vismaz izbeigt jautājumus par uzticības konfliktiem starp Apollo un Athene akcionāriem.

Apollo joprojām ir sava investīciju banka Capital Solutions. Šī vienība meklē darījumus un strukturē ieguldījumus vai pārstrukturē uzņēmumus. Tas var sadalīt ieguldījumus starp Apollo dažādiem naudas posmiem vai pārdot tos citiem lieliem investoriem, piemēram, pensiju fondiem vai dāvinājumiem.

kā atrast mājas inspektoru
Stāsts turpinās zem sludinājuma

Apollo paziņoja, ka tai nav konfliktu starp fondiem un, piemēram, portfeļa uzņēmuma parādi vienā fondā un tā kapitāls citā fondā nebūs. Bet tas veic dažus diezgan sarežģītus un serpentīnus darījumus. Tā ilustrēja vienu šādu darbību čūskas formas laika skalā savā nesenajā investoru dienas prezentācijā.

Reklāma

Piemērs bija automašīnu nomas uzņēmums Hertz, kas 2020. gada maijā iesniedza bankrota pieteikumu. Viens no Apollo fondiem pirmo reizi iesaistījās 2020. gada martā, veicot derības pret Hertz obligācijām atvasināto instrumentu tirgū. Līdz 2021. gada vidum uzņēmumam Apollo piederēja dažādi Hertz aizdevumi un obligācijas, viņš pievienojās uzņēmuma izpirkšanai no bankrota, iegādājās Hertz flotes finansēšanas biznesu uzņēmumam Athene un iegādājās Hertz priviliģētās akcijas 1,5 miljardu dolāru vērtībā.

Jo lielākas, sarežģītākas un tālejošākas kļūst tādas grupas kā Apollo, jo lielāka iespēja, ka regulatori interesēsies par viņu aktivitātēm. Tas nebūt nenozīmē, ka Apollo nokļūs nepatikšanās, taču tas, visticamāk, palielinās atbilstības un ziņošanas izmaksas.

Stāsts turpinās zem sludinājuma

Apollo nav viens šādos iespējamos konfliktos, ne arī mēģina izmantot apdrošināšanas bilanci. Konkurenti, piemēram, KKR & Co un Blackstone, kuriem ir parādu un akciju fondi un kas darbojas kā investīciju bankas, tagad arī pērk vai attīsta apdrošināšanas nozares.

Reklāma

Apollo ir progresīvāks. Tas jau ir mazliet līdzīgs Berkshire Hathaway, mazliet kā Goldman Sachs, mazliet līdzīgs grūtībās nonākušam investoram, piemēram, Oaktree Capital Management, un mazliet kā klasiskam privātā kapitāla fondam, taču tas viss ir vienā plašā zvērā.

Akcionāriem Apollo pašam bija pārāk neprognozējami ienākumi; Atēnu pati par sevi daļēji nenovērtēja Apollo nenoteiktās ietekmes dēļ. Abi ziņos par trešā ceturkšņa skaitļiem nākamnedēļ, Apollo otrdien un Atēna trešdien.

Stāsts turpinās zem sludinājuma

Berkshire akcijas šobrīd ir augstāk novērtētas nekā Apollo akcijas, pamatojoties uz nākotnes cenas un peļņas attiecību. Taču Bafets gadu desmitiem ir ieguvis slavenības statusu, un arī Berkshire akcijas ir grūti iegādāties: to ir maz, tāpēc katra maksā daudz, pašlaik vairāk nekā 430 000 USD par A akciju.

Investori labi reaģēja uz investoru dienu, kuras mērķis bija labāk atbildēt uz šiem jautājumiem un izskaidrot apvienotās grupas būtību. Pirms investoru dienas tas tirgojās ar aptuveni 11 reizēm pro forma peļņu 2022. gadam, tagad tas ir tuvāk 15 reizēm. Tā ir prēmija dzīvības apdrošinātājiem, piemēram, Prudential Financial vai Metlife, bet ievērojama atlaide KKR, Blackstone un, jā, Berkshire Hathaway.

Reklāma

Šī jaunā finanšu uzņēmuma himēra ir kaut kas tāds, kas investoriem joprojām var aizņemt kādu laiku, lai patiešām saprastu.

vai Džefs Bezoss atkāpjas

Šī sleja ne vienmēr atspoguļo redakcijas vai Bloomberg LP un tā īpašnieku viedokli.

Pols Dž. Deiviss (Paul J. Davies) ir žurnāla Bloomberg Opinion žurnālists, kas nodarbojas ar banku un finanšu jautājumiem. Iepriekš viņš strādāja Wall Street Journal un Financial Times.

Vairāk šādu stāstu ir pieejami vietnē bloomberg.com/opinion

©2021 Bloomberg L.P.

komentētkomentāri